Guia de Modelagem
ANTES DE CONTINUAR, LEIA OS TERMOS E CONDIÇÕES ABAIXO E CONCORDE EM ESTAR VINCULADO A ELES.
Os dados a seguir referem-se a exemplos conceituais das principais divisões de negócio da Localiza. As informações disponibilizadas têm o objetivo de direcionar o leitor a entender a plataforma de negócios da Companhia e ser capaz de realizar a modelagem financeira dos seus resultados.
As informações estão expostas de forma resumida e não têm a intenção de serem exaustivas. Esta página foi preparada exclusivamente para fins informativos e não deve ser interpretada como uma recomendação, um convite ou uma oferta de compra ou venda de quaisquer valores mobiliários e não deve ser tratada como uma recomendação legal, fiscal, de investimento, ou de qualquer outro tipo. Nenhuma declaração ou garantia, expressa ou implícita, é feita quanto à precisão, integridade ou confiabilidade das informações, declarações ou opiniões aqui contidas, inclusive em relação a dados estatísticos, previsões ou estimativas aqui contidas. O desempenho passado não é um indicador confiável de resultados ou desempenho futuros.
Salientamos que considerações e estimativas futuras dependem, substancialmente, das condições de mercado, leis e regulamentações aplicáveis, do desempenho do setor de locação de carros e da economia brasileira em geral, dentre outros fatores alheios ao controle da Localiza. Estes aspectos e a atividade operacional podem afetar o desempenho futuro da Companhia e podem conduzir a resultados que diferem materialmente das projeções/modelagens. Em virtude dessas incertezas, o investidor não deve tomar nenhuma decisão de investimento com base exclusivamente nessas informações. Qualquer alteração na percepção ou nos fatores supracitados pode fazer com que os resultados concretos divirjam das projeções efetuadas e divulgadas. Em caso de dúvidas, entre em contato com nosso time de Relações com Investidores pelo e-mail ri@localiza.com.
A compra e venda de veículos é uma prática que depende do direcionamento estratégico da Companhia. Por isso, o principal ponto de partida para modelagens é a estimativa da adição líquida da frota, calculada pela diferença entre a quantidade de veículos comprados e vendidos.
Adição líquida da frota = Qtde. de veículos comprados (C) – Qtde. de veículos vendidos (V)
Frota disponível para aluguel: 530k veículos
Frota média alugada: 480k veículos
Taxa de utilização divulgada: 480k/530k = 90,6%
Frota média operacional: 560k veículos
Frota média alugada: 480k veículos
Taxa de utilização: 480k/560k = 85,7%
Frota final do período atual: 650k
Frota final do período anterior: 600k
Média: (650k + 600k)/2 = 625k
Frota média alugada: 480k veículos
Taxa de utilização global: 480k/625k = 76,8%
Número de diárias = Frota média alugada x Número de dias do período*
- Carros com ciclo médio de vida útil de 15 a 18 meses;
- Maior estrutura de custo físico com agências e pessoal;
- Maiores custos fixos caracterizam menores margens quando comparado com a divisão de Gestão de Frotas.
- Carros com ciclo médio de vida útil de 36 meses, com contratos de 12 a 84 meses;
- A ausência de estrutura física resulta em menores custos fixos;
- Menores custos fixos caracterizam maiores margens;
- Os serviços são ofertados a partir da demanda dos clientes, reduzindo assim a ociosidade.
Aluguel de Carros e Gestão de Frotas são o core business da Companhia e a receita desses segmentos refere-se aos serviços de Aluguéis.
Receita bruta aluguéis = diária média (R$) x número de diárias
Receita líquida aluguéis = receita bruta aluguéis x (1 – alíquota de PIS/COFINS*)
EBITDA Aluguéis = receita líquida aluguéis – custos aluguéis – despesas aluguéis
Margem EBITDA aluguéis = EBITDA aluguéis/Receita líquida aluguéis
A Margem EBITDA é a métrica utilizada para avaliar a eficiência operacional do negócio. EBIT aluguéis = EBITDA aluguéis – depreciação de outros imobilizados
Seminovos não é uma unidade de negócio da Companhia, mas sim uma área de eficiência responsável pela venda dos carros desativados das divisões de Aluguel de Carros e de Frotas. É por meio da venda dos veículos que a Localiza renova a sua frota e mantém a qualidade dos seus ativos ao longo do tempo. O número de veículos vendidos para cada uma das divisões pode ser estimado a partir da necessidade de renovação da frota, dessa forma, pensando em um ciclo médio de 15 meses no Aluguel de Carros e 36 meses na Gestão de Frotas, em 12 meses seria necessário vender 12/15 ou 80% da frota do RAC e 12/36 ou 33% da frota de GF.
Receita de vendas = preço médio de venda (R$) x número de veículos vendidos
Lucro bruto de vendas = receita de vendas – custo depreciado do veículo vendido
Custo depreciado do veículo vendido = preço de compra – depreciação acumulada
Depreciação 
Book value
Lucro bruto
Depreciação
Book value
Lucro bruto O esquema acima demonstra como a depreciação dos carros influencia no resultado do lucro bruto. Na medida em que os carros sofrem depreciação ao longo de sua vida útil, o seu valor contábil (book value) diminui, resultando e um maior lucro bruto no momento da venda, a depender dos preços de mercado.
EBITDA Seminovos = lucro bruto de vendas – SG&A Seminovos
Para avaliar a eficiência do Seminovos, uma métrica utilizada é o SG&A/Receita Líquida Seminovos. EBIT Seminovos = EBITDA Seminovos – depreciação de carros – depreciação de outros imobilizados
EBIT Consolidado = EBIT aluguéis + EBIT Seminovos
A Localiza faz parte de uma indústria de capital intensivo, o que significa que o negócio requer elevados investimentos para operar, como carros, agências e lojas. Esses investimentos são financiados através de capital de terceiros ou próprio:
EBT consolidado = EBIT consolidado – resultado financeiro
Sobre o EBT, Lucro antes de Impostos, incidem o IRPJ e CSLL numa alíquota total de 34%. A alíquota efetiva pode ser reduzida de algumas formas, uma delas através da distribuição de JCP (Juros sobre Capital Próprio), uma das alternativas que a empresa tem para remunerar os seus acionistas.
EBT:
R$1000M
JCP:
R$0
Imposto incidente:
34% * R$1000M = R$340M
EBT:
R$1000M
JCP:
R$200M
Lucro tributável:
R$1000 – R$200 = R$800M
Alíquota efetiva:
34% * 800M = 272/1000
27,2%
O JCP é calculado através da multiplicação do Patrimônio Líquido pela Taxa de Juros de Longo Prazo, não podendo exceder 50% da reserva de lucros da Companhia ou 50% do valor do lucro líquido do exercício fiscal anterior. Impostos = EBT x (1 – alíquota efetiva)
Lucro líquido consolidado = EBT – impostos
(+) Receita líquida seminovos – SG&A
(+) EBITDA aluguéis
(-) Capex carros
(-) Capex outros
(-) Impostos
(-) Proventos
(+/-) Resultado financeiro
Fluxo de Caixa = geração de Caixa - Consumo de Caixa
(-) Capex Líquido de Renovação (R$) = Investimento em Frota – Receita da Venda de carros
O Capex líquido de renovação é o resultado do investimento em frota menos a receita de vendas. Costumamos olhar para esse número através do preço de compra subtraído do preço de venda por carro (+) Receita líquida seminovos – SG&A: corresponde a receita de seminovos líquida de despesas.
(+) EBITDA aluguéis: corresponde ao resultado operacional de Aluguéis, ou seja, é a receita proveniente do core business da empresa, líquida dos custos e das despesas.
(-) Capex carros: corresponde ao investimento em frota para expansão, manutenção ou redução das operações.
(-) Capex outros: corresponde aos gastos com hardware de telemetria instalados em carros novos, assim como com expansão de agências RAC e lojas de Seminovos.
(-) Impostos: corresponde aos gastos com imposto de renda.
(-) Proventos: referem-se a distribuição de dividendos e JCP.
(-) Resultado financeiro: referem-se as receitas e as despesas do recebimento ou do pagamento de juros.
Os indicadores auxiliam no estudo da modelagem financeira. Traremos abaixo os principais utilizados pela Companhia.
Utilizamos o ROIC spread como indicador chave de geração de valor, evidenciando a capacidade da Companhia de gerar retornos consistentes acima do custo da dívida, adicionando valor ao acionista.
(Retorno sobre capital investido)
Capital investido
NOPAT, Lucro operacional após impostos
NOPAT = EBIT * (1 – alíquota efetiva de IR/CS)
Capital alocado pela Companhia nas atividades operacionais. Por simplificação consideramos como:
Capital investido = patrimônio líquido* + dívida líquida
*deduzido do ágio proveniente da combinação de negócios
O custo da dívida, também chamado de “KD”, é calculado através do CDI médio do período mais o spread de captação da Companhia, deduzido dos impostos.
KD = custo da dívida * (1 – 34%)
ROIC spread = ROIC – custo da dívida após impostos
Para verificar a saúde financeira da Companhia, utilizamos indicadores como a Dívida líquida/EBITDA LTM e a Dívida líquida/valor de frota. A dívida líquida é composta por endividamentos de curto e longo prazos +/- resultados das operações de swap, líquida do caixa, equivalentes de caixa e de aplicações financeiras.